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“双碳”政策有望提力加速
宏观专题
说明：本报告源自东方财富研究所宏观团队所公开发布的证券研究报告
证券研究报告名称：《“双碳”政策有望提力加速》
对外发布时间：2025年2月25日
报告发布机构：东方财富证券股份有限公司
【宏观观点】
2026年，“双碳”政策有何不同？
二十届四中全会以来，“双碳”政策相关部署加速推出，助力“十五五”冲刺实现碳达峰。我们认为，2026年“双碳”政策主要可能有两方面的变化：
（1）随着五年目标进一步加码，政策力度有望加强。“十五五”时期作为实现碳达峰目标的“决胜期”，双碳目标全面升级。其中，量化指标主要有两个：一是到2030年非化石能源消费比重达到25%左右，相较“十四五”的目标水平（20%）上升了5个百分点。不过考虑到“十四五”目标已经超额完成约2个百分点，我们预计“十五五”期间完成这一目标难度并不高。二是到2030年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上。截至2024年，我国单位国内生产总值二氧化碳排放已经较2005年共下降了52.4%。这意味着要实现2030年的碳排放强度目标，2030年单位国内生产总值的碳排放量还需要较2024年下降26.4%，即2024-2030六年间单位GDP的二氧化碳排放量需要每年平均下降5.0%，后续任务较为紧迫，“双碳”政策力度需要加强，政策落地节奏也需要加快。
（2）2026年是我国由“能耗双控”制度全面转向“碳排放双控制度”的第一年。按照此前国务院《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》的安排，“十五五”时期，是全面转向碳排放总量和强度双控制度的首个五年，调控对象从能耗转向碳排放，有望更精准高效推进实现碳减排目标。具体举措方面，按照发改委最新安排，在“十五五”时期要建立健全覆盖各类主体的激励约束制度体系，在五个维度全面推进碳排放总量和强度双控制度，其中地方碳考核居于首位，2026年各地政府将首次面临正式的碳考核，“双碳”政策落地效果有望进一步加强。
2026年，“双碳”政策有哪些抓手？
从近期政策总结后续“双碳”政策的主要抓手，我们认为主要有三方面：零碳工厂的全国推行、碳排放权市场的扩围、以及产品碳足迹因子数据库的建设。
（1）零碳工厂从地方试点到全国推行。此前零碳工厂在部分地区先行试点。1月19日，工信部等五部门发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》的通知，宣布今年起将在全国层面启动零碳工厂遴选，为各行业树立引领标杆，并在重点行业领域(汽车、锂电池、光伏、电子电器、轻工、机械、算力设施)培育建设零碳工厂。
（2）碳排放权市场的行业扩围逐步推进。2月9日，生态环境部发布通知，要求省级生态环境主管部门在9月底前向发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位分配2025年度碳排放配额，并在年底前完成2025年度碳排放配额清缴，碳排放权交易市场由单一发电行业拓展到四个行业正式落地；同时，生态环境部对于石化、化工、建材、有色、造纸、民航等重点行业也提出了报送温室气体排放报告的要求，为后续实现碳排放市场的进一步行业扩围奠定基础。
（3）产品碳足迹因子数据库建设加快。2025年12月，生态环境部等多部门印发了《产品碳足迹因子数据库建设工作指引》，提出到2027年初步构建产品碳足迹因子数据库，并在2030年基本建成的目标。2026年以来，央地关于碳足迹因子数据库的对接加快推进，1月中旬国家-浙江省产品碳足迹因子数据库对接座谈会举办，有助于推动产品碳足迹因子数据库的全国统一管理体系形成。2月1日，中国环境科学学会碳足迹专业委员会成立，有助于为国家碳足迹管理体系建设提供系统性技术支撑。
【风险提示】
双碳政策落地节奏慢于预期；
财政政策力度低于预期；
海外地缘政治风险超预期。
正文目录
1. 2026年，“双碳”政策有何不同？
1.1. 五年目标进一步加码，政策力度有望加强
1.2. 考核机制转换全面落地，碳减排责任正式压实到地方
2. 2026年“双碳”政策的三个抓手
2.1. 零碳工厂从地方试点到全国推行
2.2. 碳排放权市场的行业扩围逐步推进
2.3. 产品碳足迹因子数据库建设加快
1.2026年，“双碳”政策有何不同？
二十届四中全会以来，“双碳”政策相关部署加速推出，助力“十五五”冲刺实现碳达峰。我们认为，2026年“双碳”政策主要可能有两方面的变化：一方面随着碳排放目标的挑战上升，“双碳”政策的力度有望加强，政策节奏也有望加快；另一方面，随着“能耗双控”制度全面转向“碳排放双控制度”，能够更精准地推进实现碳减排目标，同时碳减排责任压实到地方，“双碳”政策落地效果也有望进一步加强。
1.1. 五年目标进一步加码，政策力度有望加强
“十五五”时期作为实现碳达峰目标的“决胜期”，双碳目标全面升级。其中，量化指标主要有两个：
一是到2030年非化石能源消费比重达到25%左右，相较“十四五”的目标水平（20%）上升了5个百分点。不过考虑到“十四五”目标已经超额完成约2个百分点，我们预计“十五五”期间完成这一目标难度并不高。
二是到2030年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上。回顾“十四五”时期，2021-2024年全国万元GDP二氧化碳排放同比分别下降3.8%、0.8%、0%、3.4%，累计较2020年水平下降了7.8%，而2020年较2005年已经下降了48.4%，因此综合来看，截至2024年，我国单位国内生产总值二氧化碳排放已经较2005年共下降了52.4%。
这意味着要实现2030年的碳排放强度目标，2030年单位国内生产总值的碳排放量还需要较2024年下降26.4%，即2024-2030六年间单位GDP的二氧化碳排放量需要每年平均下降5.0%，后续任务较为紧迫，“双碳”政策力度需要加强，政策落地节奏也需要加快。
1.2.考核机制转换全面落地，碳减排责任正式压实到地方
2026年是我国由“能耗双控”制度全面转向“碳排放双控制度”的第一年。2024年8月，国务院发布《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，方案提出为建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制，明确分三个阶段推进工作：（1）第一阶段是到2025年，要求进一步完善碳排放统计核算体系，为“十五五”时期在全国范围实施碳排放双控奠定基础；（2）第二阶段是“十五五”时期，在全国范围内实施碳排放双控制度，以强度控制为主、总量控制为辅；（3）第三阶段是2030年如期实现碳达峰后，调整优化碳排放双控制度，以总量控制为主、强度控制为辅。因此，“十五五”时期，是全面转向碳排放总量和强度双控制度的首个五年，调控对象从能耗转向碳排放，有望更精准高效推进实现碳减排目标。
具体举措方面，2025年12月底，发改委发布《以碳达峰碳中和为牵引 加快经济社会发展全面绿色转型》，明确在“十五五”时期要建立健全覆盖各类主体的激励约束制度体系，在五个维度全面推进碳排放总量和强度双控制度：地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价以及产品碳足迹。
其中值得注意的是，地方碳考核居于首位，2026年各地政府将首次面临正式的碳考核，“双碳”政策落地效果有望进一步加强。具体而言，发改委将“制定实施碳达峰碳中和综合评价考核办法，指导省市建立碳排放预算管理制度，压实各地区减排责任”。微观反馈显示，地方层面碳考核或已有所推进。
2.2026年“双碳”政策的三个抓手
从近期政策总结后续“双碳”政策的主要抓手，我们认为主要有三方面：零碳工厂的全国推行、碳排放权市场的扩围、以及产品碳足迹因子数据库的建设。
2.1.零碳工厂从地方试点到全国推行
零碳工厂今年起将在全国层面推行。1月19日，工信部等五部门发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》的通知，宣布今年起将在全国层面启动零碳工厂遴选，为各行业树立引领标杆，并在重点行业领域(汽车、锂电池、光伏、电子电器、轻工、机械、算力设施)培育建设零碳工厂，到2027年培育建设一批零碳工厂，随后将零碳工厂建设逐步拓展至钢铁、有色金属、石化化工、建材、纺织等行业领域，到2030年在这些领域也建设一批零碳工厂。
此前零碳工厂在部分地区先行试点。2022年8月，工信部、发改委、生态环境部联合印发的《工业领域碳达峰实施方案》提出，要引导绿色工厂进一步提标改造，对标国际先进水平，建设一批“超级能效”和“零碳”工厂。天津、上海、江苏、浙江、江西、河南、广东、贵州、陕西等地通过发布建设指南、评价指标体系等文件，探索开展（近）零碳工厂试点，已发布百余家（近）零碳工厂名单。地方试点期间，零碳工厂涉及的行业较为广泛，以上海为例，零碳工厂所属行业涵盖医药制造、机械设备制造、纺织服装、计算机通信、印刷、汽车零配件制造、酒饮等。
2.2.碳排放权市场的行业扩围逐步推进
2025年，碳排放市场行业扩围开始启动，并完成了首次扩围的前期准备工作。2025年3月，生态环境部发文明确将钢铁、水泥、铝冶炼纳入碳排放权交易市场，碳市场由此前单一的发电行业扩围至四个行业。2025年9月底，生态环境部就2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业的配额总量和分配方案征求意见。
今年以来，碳排放市场的行业扩围正式落地。2026年2月9日，生态环境部公布《关于做好2026年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》，要求省级生态环境主管部门在9月底前向发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位分配2025年度碳排放配额，并在年底前完成2025年度碳排放配额清缴，碳排放权交易市场正式落地拓展到四个行业；同时，对于石化、化工、建材（平板玻璃）、有色（铜冶炼）、造纸、民航等重点行业也提出了报送温室气体排放报告的要求，为后续实现碳排放市场的进一步行业扩围奠定基础。
2.3.产品碳足迹因子数据库建设加快
2025年12月，生态环境部等多部门印发了《产品碳足迹因子数据库建设工作指引》，提出到2027年初步构建产品碳足迹因子数据库，并在2030年基本建成的目标。2026年以来，央地关于碳足迹因子数据库的对接加快推进，1月中旬国家-浙江省产品碳足迹因子数据库对接座谈会举办，有助于推动产品碳足迹因子数据库的全国统一管理体系形成。2月1日，中国环境科学学会碳足迹专业委员会成立，有助于为国家碳足迹管理体系建设提供系统性技术支撑。
图表2：二十届四中全会以来，“双碳”政策加速推出
资料来源：中国政府网，各部门官网，新华社等，东方财富证券研究所
【风险提示】
双碳政策落地节奏慢于预期：若双碳政策落地节奏慢于预期，则其带来的碳排放改善将慢于我们的预期；
财政政策力度低于预期：若财政政策力度低于预期，则财政对“双碳”建设的支持力度可能小于我们的预期；
海外地缘政治风险超预期：若出现超预期的海外地缘政治风险事件，可能带来超预期的石油、煤炭等海外大宗商品价格波动，可能影响与“双碳”密切相关的能源行业。
分析师申明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。
投资评级说明
报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。
股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；
卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；
弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。
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